"Traditional
stock indexes, such as the S&P 500 and even the MSCI World Index, are
deeply flawed. They do not weight their members equally, but rather
according to their market values. This means they put the most weight on
the biggest and most expensive stocks and markets. Today, Apple alone
makes up 3 percent of the S&P 500. The U.S., which makes up less than
20 percent of the global economy, accounts for about 50 percent of the
MSCI World Index.Inevitably, this means these indexes, and the money
managers who follow them, put too much weight on the most fashionable and
overvalued assets at the worst times—Japan in 1989, technology stocks in
1999, banks in 2006."
Jak powstają finansowe teorie spiskowe?
"Ceniony komentator ekonomiczny, Gavyn
Davies zwrócił uwagę w Financial Times na interesujący i jak się
okazało bardzo medialny kontekst obaw SNB o ewentualne straty. Davies zauważył,
że Szwajcarski Bank Narodowy w 45% jest własnością prywatnych akcjonariuszy,
którzy otrzymują i zapewne chcą otrzymywać dywidendy. To właśnie ten fragment
artykułu zyskał sporą popularność. (...)
Davies nie popełnił błędu. Rzeczywiście około
35% akcji SNB należy do prywatnych akcjonariuszy. Około 53% należy do kantonów
(władz regionalnych) i regionalnych banków a pozostałe akcje do innych
instytucji. Władze federalne Szwajcarii nie posiadają udziałów w banku
centralnym."
"Nie
da się jednak ukryć, że narracja o wąskiej grupie interesów, która zdominowała
szwajcarski bank centralny, który powinien służyć całemu społeczeństwu,
przemawia do sporej części obserwatorów rynku finansowego – tak jak inne narracje
tego typu. Jednak powody porzucenia przez SNB pegu walutowego są
dużo bardziej złożone niż obrona strumienia dywidend przez kilka tysięcy
prywatnych akcjonariuszy."
Nie będzie żadnego frankogeddonu
"Mając
na uwadze, atak mediów i żerowanie na emocjach przez media chciałbym uspokoić -
nie będzie żadnego frankogeddonu.
Temat
kredytów hipotecznych we franku i problemów z nimi związanych nie jest
nowy. Pojawił się już parę lat temu, kiedy dokonało się pierwsze duże
umocnienie franka. Pisałem o ekspozycji walutowej poszczególnych banków w
Polsce. Dzisiaj zajrzałem do wpisów i widzę że nawet lista banków się nie
zmieniła, tylko ewentualnie nastąpiła konsolidacja i połączenia po drodze (np
duży oferent franków grecki Polbank został kupiony przez austriacki Raiffeisen,
lub PKO BP kupił Nordea)."
When Is the Best Time of Day for a Company to Dump Bad News?
"Market watchers have long griped about companies
that try to bury their bad news by releasing it late on a Friday afternoon. Earnings
shortfalls, product recalls, outlandish severance deals—these things always
seem to hit the wires just as we’re kicking off our pumps and wingtips for the
weekend. The website Footnoted even runs a regular feature called the Friday Night
Dump, in which it combs through end-of-the-week SEC FILINGS
for dirty laundry.
But does this old PR
trick even work in a world of 24/7 news services and social media? Not when it
comes to earnings announcements, according to a working paper by Stanford
Graduate School of Business accounting professor Ed deHaan and colleagues. In
fact, by one measure, Friday filings might even get a little extra
scrutiny—presumably the opposite of what those companies were hoping for."
Potential Output and Recessions: Are We Fooling Ourselves?
"The economic collapse in the wake of the global
financial crises (GFC) and the weaker-than-expected recovery in many countries
have led to questions about the impact of severe downturns on economic
potential. Indeed, for several major economies, the level of output is nowhere
near returning to pre-crisis trend (figure 1). Such developments have resulted
in repeated downward revisions to estimates of potential output by private- and
public-sector forecasters. In addition, this disappointment in post-recession
growth has contributed to concerns that the U.S. economy, among others, is
entering an era of secular stagnation. However, the historical experience of
advanced economies around recessions indicates that the current experience is
less unusual than one might think. First, output typically does not return to
pre-crisis trend following recessions, especially deep ones. Second, in
response, forecasters repeatedly revise down measures of trend."
Różne wnioski z tych samych danych
"Wśród
ekonomistów i komentatorów rynkowych panuje zgodna opinia, że po kryzysie
finansowym na początku lat 90. ubiegłego wieku Japonia, w ekonomicznym
sensie doświadczyła dwóch straconych dekad.
Rzeczywiście
jeśli porówna się zmianę PKB w Japonii, USA i państwach europejskich to można
zauważyć, że japońska gospodarka rozwijała się dużo wolniej. Skupianie się
jednak tylko na poziomie wzrostu gospodarczego może prowadzić do błędnych
wniosków.
Populacja
Japończyków w wieku produkcyjnym (15-64) osiągnęła szczyt w 1995 i od tego
czasu spadła o około 10%. Nieuwzględnienie tego gigantycznego czynnika
demograficznego, który przecież nie wynika z obecnej sytuacji gospodarczej
Japonii, w analizie japońskich sukcesów i porażek gospodarczych wydaję się
nierozsądne."
W pętli ZIRP
"Wczorajszy
komunikat po posiedzeniu FOMC jest majstersztykiem polityki monetarnej w
świecie zerowych stóp procentowych (ZIRP), ale naprawdę w tle widać grę z
polityką innych banków centralnych i strach przed konsekwencjami, jakie mogą
przynieść… rynkowe oczekiwania."
Dash for Cash: Month-End Liquidity Needs and the Predictability of Stock Returns
"This paper uncovers strong return reversals in
stock market returns around the last monthly settlement day, T-3, which
guarantees liquidity for month-end cash distributions. We show that these
return reversals are stronger in countries where the mutual fund ownership is
large, and that in the US the return reversals have become stronger over time
as the mutual fund ownership of stocks has increased. Finally, in the
cross-section of stocks, the reversals around turn of the month are stronger
for stocks more commonly held by mutual funds, for liquid stocks, and for more
volatile stocks (controlling for liquidity)."
Has The Bank Of Japan Started Another Round Of Central Bank Wargames?
"Never pick a fight with a central bank. The only one who gets hurt is you. Unless, of course, you
are another central bank."
"So it is not quite true that a currency-issuing
central bank has no opponents. No-one in the private
sector will oppose it, unless they have a deathwish. But other currency-issuing
central banks might, if they perceive its actions as threatening to their own
economies. "
Paradoks płacenia za nieistniejące umiejętności
"W połowie września świat finansów
obiegła wiadomość, że największy fundusz emerytalny w USA – kalifornijski
CalPERS – całkowicie rezygnuje z inwestowania w fundusze hedge. CalPERS jako
powód swojej decyzji podał chęć uproszczenia procesu inwestycyjnego i obniżenia
kosztów. Barry Ritholtz nazwał to wydarzenie kalifornijskim trzęsieniem ziemi w funduszach
hedge."
"Z decyzji CalPERS oraz z komentarzy
odnoszących się do tej decyzji można wyciągnąć dwa interesujące wnioski.
Pierwsze spostrzeżenie dotyczy relacji pomiędzy umiejętnościami zarządzających,
opłatami za zarządzanie i wynikami netto sektora. Matt Levine przedstawił bardzo prosty model ilustrujący pewien paradoks sektora
funduszy hedge."
Subskrybuj:
Posty (Atom)