When Is the Best Time of Day for a Company to Dump Bad News?

"Market watchers have long griped about companies that try to bury their bad news by releasing it late on a Friday afternoon. Earnings shortfalls, product recalls, outlandish severance deals—these things always seem to hit the wires just as we’re kicking off our pumps and wingtips for the weekend. The website Footnoted even runs a regular feature called the Friday Night Dump, in which it combs through end-of-the-week SEC FILINGS for dirty laundry.

But does this old PR trick even work in a world of 24/7 news services and social media? Not when it comes to earnings announcements, according to a working paper by Stanford Graduate School of Business accounting professor Ed deHaan and colleagues. In fact, by one measure, Friday filings might even get a little extra scrutiny—presumably the opposite of what those companies were hoping for."

http://www.theatlantic.com/business/archive/2014/11/when-is-the-best-time-of-day-for-a-company-to-dump-bad-news/383049/

Potential Output and Recessions: Are We Fooling Ourselves?

"The economic collapse in the wake of the global financial crises (GFC) and the weaker-than-expected recovery in many countries have led to questions about the impact of severe downturns on economic potential. Indeed, for several major economies, the level of output is nowhere near returning to pre-crisis trend (figure 1). Such developments have resulted in repeated downward revisions to estimates of potential output by private- and public-sector forecasters. In addition, this disappointment in post-recession growth has contributed to concerns that the U.S. economy, among others, is entering an era of secular stagnation. However, the historical experience of advanced economies around recessions indicates that the current experience is less unusual than one might think. First, output typically does not return to pre-crisis trend following recessions, especially deep ones. Second, in response, forecasters repeatedly revise down measures of trend."

http://www.federalreserve.gov/econresdata/notes/ifdp-notes/2014/potential-output-and-recessions-are-we-fooling-ourselves-20141112.html

Różne wnioski z tych samych danych

"Wśród ekonomistów i komentatorów rynkowych panuje zgodna opinia, że po kryzysie finansowym na początku lat 90. ubiegłego wieku Japonia, w ekonomicznym sensie doświadczyła dwóch straconych dekad.

Rzeczywiście jeśli porówna się zmianę PKB w Japonii, USA i państwach europejskich to można zauważyć, że japońska gospodarka rozwijała się dużo wolniej. Skupianie się jednak tylko na poziomie wzrostu gospodarczego może prowadzić do błędnych wniosków.

Populacja Japończyków w wieku produkcyjnym (15-64) osiągnęła szczyt w 1995 i od tego czasu spadła o około 10%. Nieuwzględnienie tego gigantycznego czynnika demograficznego, który przecież nie wynika z obecnej sytuacji gospodarczej Japonii, w analizie japońskich sukcesów i porażek gospodarczych wydaję się nierozsądne."

http://blogi.bossa.pl/2014/12/15/rozne-wnioski-z-tych-samych-danych/

W pętli ZIRP

"Wczorajszy komunikat po posiedzeniu FOMC jest majstersztykiem polityki monetarnej w świecie zerowych stóp procentowych (ZIRP), ale naprawdę w tle widać grę z polityką innych banków centralnych i strach przed konsekwencjami, jakie mogą przynieść… rynkowe oczekiwania."

http://blogi.bossa.pl/2014/12/18/w-petli-zirp/

Dash for Cash: Month-End Liquidity Needs and the Predictability of Stock Returns

"This paper uncovers strong return reversals in stock market returns around the last monthly settlement day, T-3, which guarantees liquidity for month-end cash distributions. We show that these return reversals are stronger in countries where the mutual fund ownership is large, and that in the US the return reversals have become stronger over time as the mutual fund ownership of stocks has increased. Finally, in the cross-section of stocks, the reversals around turn of the month are stronger for stocks more commonly held by mutual funds, for liquid stocks, and for more volatile stocks (controlling for liquidity)."

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2528692

Has The Bank Of Japan Started Another Round Of Central Bank Wargames?

"Never pick a fight with a central bank. The only one who gets hurt is you. Unless, of course, you are another central bank."

"So it is not quite true that a currency-issuing central bank has no opponents. No-one in the private sector will oppose it, unless they have a deathwish. But other currency-issuing central banks might, if they perceive its actions as threatening to their own economies. "

http://www.forbes.com/sites/francescoppola/2014/11/01/has-the-bank-of-japan-started-another-round-of-central-bank-wargames/

Paradoks płacenia za nieistniejące umiejętności

"W połowie września świat finansów obiegła wiadomość, że największy fundusz emerytalny w USA – kalifornijski CalPERS – całkowicie rezygnuje z inwestowania w fundusze hedge. CalPERS jako powód swojej decyzji podał chęć uproszczenia procesu inwestycyjnego i obniżenia kosztów. Barry Ritholtz nazwał to wydarzenie kalifornijskim trzęsieniem ziemi w funduszach hedge."

"Z decyzji CalPERS oraz z komentarzy odnoszących się do tej decyzji można wyciągnąć dwa interesujące wnioski. Pierwsze spostrzeżenie dotyczy relacji pomiędzy umiejętnościami zarządzających, opłatami za zarządzanie i wynikami netto sektora. Matt Levine przedstawił bardzo prosty model ilustrujący pewien paradoks sektora funduszy hedge."

http://blogi.bossa.pl/2014/10/06/paradoks-placenia-na-nieistniejace-umiejetnosci/

Asset Quality Review czyli czego boi się Europa?

"Otóż EBC sprawdza, co kryje się w aktywach największych banków strefy euro i czy przypadkiem nie dochodzi w nich do zaniżania wag ryzyka a przez to zawyżania współczynników wypłacalności i fałszowania obrazu kondycji całego sektora bankowego w Europie. Bankom zależy na tym, aby na papierze ryzyko przez nie podejmowane było jak najmniejsze, z uwagi na wymogi kapitałowe stawiane im przez regulacje Basel III/CRR/CRD IV. Zasada generalna jest następująca: im bardziej ryzykowne aktywa są w bilansie banku, tym więcej kapitału własnego dany bank powinien posiadać, aby zamortyzować ewentualny default ferelnego aktywa."

http://wykresologia.blogspot.com/2014/10/asset-quality-review-czyli-czego-boi.html

Why is the Shiller CAPE So High?

"Why is the Shiller CAPE so high?  In the last several weeks, a number of prominent academics and financial market commentators have attempted to answer this question, to include the inventor of the valuation measure himself, Nobel Laureate Robert Shiller.  In this piece, I’m going to attempt to give a clear answer.

The piece has five parts:

·         In the first part, I’m going to explain why valuations in general are higher than they have been historically.  It’s not just the CAPE that’s historically elevated; the simple TTM P/E ratio is also historically elevated, by a reasonably large amount.

·         In the second part, I’m going to highlight the main reason that the Shiller CAPE has risen relative to the simple TTM P/E over the last two decades: high real EPS growth. I’m going to introduce a schematic that intuitively illustrates why high real EPS growth produces a high Shiller CAPE.

·         In the third part, I’m going to explain how reductions in the dividend payout ratio have contributed to high real EPS growth.  In discussing the dividend payout ratio, I’m going to present a different, potentially more accurate formulation of the Shiller CAPE, a formulation that conducts the calculation based on total return instead of price.  On this formulation, the Shiller CAPE falls by around 10%, from 26.0 to 23.5.

·         In the fourth part, I’m going to explain how a secular uptrend in profit margins has contributed to high real EPS growth over the last two decades.  This effect is the most powerful of all, and is the main reason why the Shiller CAPE and the TTM P/E have diverged in their valuation signals.

·         In the fifth part, I’m going to outline a set of possible future return scenarios that investors at current valuations can reasonably expect.  I’m then going to identify the future return scenario that I find most credible."

http://www.philosophicaleconomics.com/2014/08/capehigh/

Ograniczenia wyceny rynkowej

"Media biznesowe regularnie donoszą o astronomicznych wycenach rynkowych zwłaszcza w segmencie technologicznych startupów. Informacje o wielomiliardowej wycenie kilkuletniej spółki, która nie osiąga jeszcze przychodów, nie wspominając o zyskach, są z reguły pretekstem do rozpoczęcia dyskusji o bańce spekulacyjnej.

Miałem okazję zapoznać się niedawno z dwoma interesującymi spojrzeniami na ten problem. Pierwsze z nich przedstawia wyceny technologicznych startupów z pespektywy niedostępnej dla inwestorów – branżowej, biznesowej. Drugie podejście sugeruje, że dziennikarze, analitycy i blogerzy nadużywają określenia „rynek wycenia” (i jego pochodnych) i używają go w kontekście, w którym o żadnej wycenie rynkowej nie ma mowy."

http://blogi.bossa.pl/2014/09/24/ograniczenia-wyceny-rynkowej/