"The economic collapse in the wake of the global
financial crises (GFC) and the weaker-than-expected recovery in many countries
have led to questions about the impact of severe downturns on economic
potential. Indeed, for several major economies, the level of output is nowhere
near returning to pre-crisis trend (figure 1). Such developments have resulted
in repeated downward revisions to estimates of potential output by private- and
public-sector forecasters. In addition, this disappointment in post-recession
growth has contributed to concerns that the U.S. economy, among others, is
entering an era of secular stagnation. However, the historical experience of
advanced economies around recessions indicates that the current experience is
less unusual than one might think. First, output typically does not return to
pre-crisis trend following recessions, especially deep ones. Second, in
response, forecasters repeatedly revise down measures of trend."
Pokazywanie postów oznaczonych etykietą PKB. Pokaż wszystkie posty
Pokazywanie postów oznaczonych etykietą PKB. Pokaż wszystkie posty
How Much Do Hurricanes Hurt the Economy?
"For years
economists have debated whether destructive storms are even bad for a country's
economy. To a
non-economist, the ill effects of a storm might seem intuitive, but economists
have a knack for finding plausible counterintuitive explanations."
"Hsiang and Jina looked at 6,712 cyclones, typhoons,
and hurricanes observed from 1950 to 2008 and the economic fortunes of the
countries they struck in the years that followed. With their data, Jina and
Hsiang can decisively say: These storms are bad—very bad—for economic growth."
"The
effects are lasting: Overall, they find that "each additional meter per
second of annual nationally-averaged wind exposure lowers per capita economic
output 0.37 percent 20 years later" (emphasis
added). Put simply, economies "do not recover in the long run."
So what
does this mean for a planet with a changing climate?"
“There Will Be Growth in the Spring”: How Well do Economists Predict Turning Points?
"Since the
onset of the Great Recession, much of the world has been in a state of economic
winter: nearly 50 countries were in recession in 2009 and 15 countries slipped
into recession in 2012. After weak global growth in 2013, economic forecasters
are predicting a rosier outlook this year and next. Can these forecasts
be trusted?"
"As shown
above, none of the 62 recessions in 2008–09 was predicted as the previous year
was drawing to a close. However, once the full realisation of the magnitude and
breadth of the Great Recession became known, forecasters did predict by
September 2009 that eight countries would be in recession in 2010, which turned
out to be the right call in three of these cases. But the recessions in 2011–12
again came largely as a surprise to forecasters."
Raport Pwc, FOR i SEG "Giełda a rozwój" [PDF]
"Z
kolei Levine i Zervos (1998) badając 42 kraje w latach 1976-93 stwierdzili, że
płynność giełdy i poziom rozwoju systemu bankowego (kredyt dla sektora
prywatnego/PKB) są pozytyw-nie i istotnie skorelowane z przyszłymi stopami
wzrostu gospodarczego, akumulacją kapitału i wzrostem produktywności. Gdyby w
dowolnym kraju zwiększyć płynność giełdy i rozwój systemu bankowego o jedno
odchylenie standardowe (mierzone dla całej grupy), to pod koniec 18-letniego
okresu PKB per capita byłby wyższy o 31%, a produktywność o 24%. Co istotne, wzrost nie jest zależny od kapitalizacji, tylko od płynności
giełdy."
http://www.for.org.pl/upload/
http://www.for.org.pl/upload/
Why QE was a successful failure
"Taken at face value, the
most massive expansion of a major central bank's balance sheet in history, in
which almost $2.5 trillion was added to the U.S. monetary base for the purpose
of artificially lowering long-term interest rates in order to stimulate the
economy, was a failure. Why? Because 10-yr Treasury yields are no lower today
than they were when QE1 was first announced in late November, 2008, and 30-yr
Treasury yields are actually a bit higher, and because real GDP has grown at a
1.6% annualized pace over the same period, making this the weakest recovery on
record. These facts say that the Fed was incapable of bringing down interest
rates, and did absolutely nothing to boost the economy."
Peter Schiff: wzrost w USA jest iluzją
"Niewielkie różnice w wartości inflacji CPI i deflatora PKB w Stanach
Zjednoczonych mogły całkowicie wypaczyć obraz największej gospodarki świata. W
Ameryce nie ma wzrostu. Jest tylko jego urzędowa iluzja – twierdzi ekonomista
Peter Schiff."
Goldman Admits Payroll Data Is "Economically Meaningless"
"So, the bottom line is
that market moves off the headline data releases of the Payrolls and GDP are
inefficient and based on a false belief that this data in some way indicates
improving (or deteriorating) economic conditions. Once again, investors have
been fooled by an ongoing mythology about the often noisy (and always revised)
data and the mainstream media's need for a headline upon which to hang the manipulation-du-jour."
Banki w stresie, czyli czarny scenariusz: recesja, bezrobocie, drogi frank...
"Wyobraźmy
sobie, że przez kolejne dwa lata mamy
symboliczny wzrost gospodarczy (grubo poniżej 1%), a w 2015 r. pojawia się
recesja (spadek PKB o 1,3%). Bezrobocie rośnie z obecnych 11% do 16%. Kurs
złotego do euro załamuje się o 30% (do franka szwajcarskiego też),
a rentowność obligacji rośnie
o 3% (punkty procentowe), bo kapitał zagraniczny
ucieka z naszego kraju. Jednocześnie spada jakość portfeli kredytowych, a ludzie przestają lokować w bankach
swoje oszczędności (bo spada zaufanie do sektora bankowego). Czy
jakiś bank mógłby wówczas zbankrutować? Czy mógłby stracić płynność finansową i
musiałby zaciągać w banku centralnym pożyczki, by regulować swoje zobowiązania?
Odpowiedź na te pytania to clue stress-testów przeprowadzonych przez NBP."
The Right Perspective: Understanding What’s Going On - or - The Correct way to view GDP
"Economists and
investors alike are looking at the GDP number as a way to understand whether
the economy is growing and by how much. However not all GDP is created equal.
It is important not only to look at the GDP but also to look at where it's
coming from to assess its quality. Take, for example, the following two
neighbors. One is a hard working immigrant that earns 100,000 in annual income,
but lives in a simple home and is saving 40%of his income for retirement, his
children's education and to have cash available for any future business
opportunity that may come his way. His neighbor is in the public sector also
earns 100,000 per year however he just took on a mortgage to purchase a brand
new home for 800,000 and between credit cards is living on 135,000 per year
(Spain 2000-08)."
http://boombustblog.com/blog/
http://boombustblog.com/blog/
Niebezpieczne związki: deflacja i dług publiczny
"Wg GUS PKB urósł w I kwartale o 0,5% rok do roku. Urósł o tyle
realnie. Nominalnie wynosi teraz 1602 mld PLN. Na koniec 2012 PKB wynosił 1595
mld PLN. Czyli w pierwszym kwartale roczny PKB nominalnie wzrósł o 7 mld PLN.
Zaledwie o 7 mld. To oznacza, że znów będzie nam rosła relacja długu
publicznego do PKB. Ta relacja to równoległy wyścig zadłużenia i PKB
nominalnego właśnie. W czwartym kwartale 2012 PKB urosło nominalnie tylko o 9
mld PLN, a dług urósł wtedy o niecałe 5 mld PLN, więc wszystko było okej. Teraz
wszystko wskazuje na to, że dług znów rośnie znacznie szybciej niż nominalne
PKB."
"Oficjalnych
danych o długu publicznym na koniec I kwartału jeszcze nie ma, ale są już dane
o zadłużeniu Skarbu Państwa, a to jakieś 95%-96% całego długu publicznego. Dług
Skarbu Państwa urósł w pierwszym kwartale o 31,9 mld PLN."
PKB dla humanistów, czyli dlaczego myślimy, że jest recesja
"Spora część wyrażających takie wątpliwości może łatwo
dojść do wniosku, że GUS oszukuje i ta nasza subiektywna recesja tak naprawdę
jest obiektywna i naprawdę istnieje. Wydaje mi się, że ten wyraźny rozjazd
między odczuciami "ulicy" a danymi statystycznymi bierze się z tego,
że PKB to coś więcej niż tylko zachowania i odczucia gospodarstw domowych.
Generalnie części składowe PKB można podzielić na takie, które każdy jest w
stanie dość łatwo pojąć i takie, których prawie nikt tak do końca nie rozumie,
a ci którzy rozumieją nigdy tego nie wytłumaczą reszcie, bo to jest zbyt
zagmatwane."
http://rafalhirsch.blogspot.
http://rafalhirsch.blogspot.
Currency Wars: “The Fed is Playing with a Nuclear Reactor”
"(...) we are
well into the third currency war of the past 100 years. President Obama fired
the first salvo during his 2010 State of the Union address, when he announced
the launch of the National Export Initiative and said the goal was to double
exports over the next five years. The easiest way to do that, of course, is to
cheapen the US dollar. But that is only part of the explanation, Rickards said.
To really understand
what is going on, you have to start with the quantity theory of money, or MV =
PQ. (Quick refresher: PQ = nominal GDP, Q = real GDP, P = inflation/deflation,
M = money supply, and V = velocity of money.) The issue here is that the theory
doesn’t hold up in the real world because velocity — the number of times money
changes hands, or turns over — is not constant. ”Velocity is collapsing,”
Rickards said. “You can think of monetary policy as a desperate race between
increasing money supply and decreasing velocity, and the Fed is printing money
to offset the decline in velocity. . . . So the Fed’s problem is best
understood as one of
trying to bend this velocity curve.”
How exactly does Fed do
this? Through “propaganda” and a mix of “carrots and sticks,” according to
Rickards.
The carrot is negative
real rates, and the stick “is to shock you with inflation.” Here is how it
plays out: the negative real rates incent you to borrow, an inflation shock
makes you want to spend, the ”lending and spending machine” gets going again,
and nominal GDP starts increasing. Then, real GDP gets back to trend and becomes
self-sustaining, and “we all live happily ever after.”"
http://blogs.cfainstitute.org/
http://blogs.cfainstitute.org/
[Trystero] Raport o PKB i NFP
Polecam wpisy Trystero
o amerykańskich odczytach danych o PKB oraz Nonfarm payrolls.
"Nate Silver w The Signal and the Noise: Why So Many Predictions Fail-but Some Don’t podał, że w latach 1965-2009 wstępne dane o kwartalnej zmianie realnego PKB rewidowane były przeciętnie o 1,7 punktu procentowego (wartość bezwzględna rewizji). Tyle wynosiła przeciętna wartość bezwzględna rewizji pomiędzy pierwszym odczytem a ostatnimi dostępnymi danymi obejmującymi rewizje roczne i całościowe. Silver policzył, że 95% przedział ufności dla tych danych (zakładając, że ostatnie dostępne przybliżenie idealnie oddaje zmianę PKB) wynosi plus albo minus 4,3 p.p. Stosując ten wskaźnik dla danych z ubiegłego tygodnia możemy powiedzieć, że rzeczywista realna zanualizowana zmiana amerykańskiego PKB w IV kwartale 2012 z 95% prawdopodobieństwem mieści się w przedziale od -4,4% do 4,2%."
"Nate Silver w The Signal and the Noise: Why So Many Predictions Fail-but Some Don’t podał, że w latach 1965-2009 wstępne dane o kwartalnej zmianie realnego PKB rewidowane były przeciętnie o 1,7 punktu procentowego (wartość bezwzględna rewizji). Tyle wynosiła przeciętna wartość bezwzględna rewizji pomiędzy pierwszym odczytem a ostatnimi dostępnymi danymi obejmującymi rewizje roczne i całościowe. Silver policzył, że 95% przedział ufności dla tych danych (zakładając, że ostatnie dostępne przybliżenie idealnie oddaje zmianę PKB) wynosi plus albo minus 4,3 p.p. Stosując ten wskaźnik dla danych z ubiegłego tygodnia możemy powiedzieć, że rzeczywista realna zanualizowana zmiana amerykańskiego PKB w IV kwartale 2012 z 95% prawdopodobieństwem mieści się w przedziale od -4,4% do 4,2%."
"Rozsądny inwestor może zadać sobie pytanie: dlaczego kilkudziesięciotysięczne odchylenie od prognoz danych, o marginesie błędu na poziomie 100 000, które będą jeszcze 7 razy poddawane rewizji jest powodem gwałtownych ruchów na rynku? Margines błędu w danych NFP wynika z błędu próby – dane NFP powstają na podstawie bardzo rozbudowanego, obejmującego około 1/3 wszystkich zatrudnionych sondażu.
Coroczne rewizje odzwierciedlają rzeczywiste dane dotyczące zatrudnienia
zebrane w związku z opłatami składek ubezpieczenia od bezrobocia. Rewizje w
pierwszym i drugim miesiącu po wstępnych danych odzwierciedlają napływające po
terminie odpowiedzi od uczestników sondażu, którymi w przypadku NFP, są
podmioty gospodarcze (a nie gospodarstwa domowe)."
Polska uniknie pułapki, bo ma szanse na 3-proc. tempo wzrostu
Ciekawy tekst naszego
niedawnego gościa Ignacego Morawskiego na temat tempa wzrostu w naszym kraju.
Poza tym pojawiło się w nim nawiązanie do wizyty na naszym Uniwersytecie.
"Ta dekada nie będzie dla Polski
złotą. Mamy jednak szanse, by nie była to dekada stracona. Polska w
nadchodzącym dziesięcioleciu może rozwijać się w średnim tempie 3 proc.
rocznie. To mniej niż w ostatnich 20 latach, ale spowolnienie w miarę wzrostu
zamożności kraju jest dość naturalne.
Sam wielokrotnie pisałem,
że łatwe czasy już minęły. Wkraczamy w trzeci etap rozwoju po transformacji. W
pierwszym, w latach 90., fundamentalne reformy prorynkowe (wolność gospodarcza,
otwarcie na świat, ustabilizowanie wartości pieniądza) nadały gospodarce
naturalny pęd. W drugim, w latach 2000., silnym wsparciem okazała się akcesja
do Unii Europejskiej. Teraz musimy wygenerować wzrost bez sprzyjających
wiatrów, silniej opierać się na innowacyjności wypływającej z wewnątrz
gospodarki a nie importowanej z zewnątrz. To będzie trudne.
Nadmierny pesymizm wydaje
mi się jednak niewskazany. Zgadzam się, że trudno będzie bez poważnych reform
powrócić do tempa rozwoju przekraczającego 4 proc. Ale jesteśmy w stanie
utrzymać w nadchodzącej dekadzie przynajmniej 3-procentowe tempo wzrostu PKB,
oczywiście pod warunkiem, że w tym czasie nie dojdzie do powrotu na świecie
wielkiej recesji w wersji 2.0."
Impressive progress in the federal budget
"Thanks
to a gridlocked Congress and a recovering economy, the federal budget has
registered some impressive improvements in the past three years. Spending has
not increased at all, while tax revenues have surged by over $550 billion, with
the result that the burden of the federal budget deficit has dropped almost in
half, from 10.5% of GDP to 5.75%. As the federal government absorbs less and
less of the economy's output, this opens the door for a stronger private
sector. This is a very encouraging development that is not widely appreciated
or understood."
Japan: A cunning plan
"So this is Japan's
national problem. The country has a lot of debt, much of it issued by the
government. On the plus side, nominal interest rates are low, making the debt
easy to service (albeit that interest costs are a quarter of government spending,
see Andy Xie's analysis). On the negative side, those low interest rates
are a reflection of a deflationary, slow-growth environment that means its debt
isn't going to disappear.
Bring forward the cunning
plan. Generate inflation and consumers will start spending, business confidence
will improve and growth will resume. This will reduce the government's annual
deficit and reduce the real value of the debt over time. Problem solved. But
what about investors? Won't they demand a higher yield to compensate for the
inflation? Marty Feldstein reckons a four percentage point rise in borrowing
costs will push the annual deficit to 20% of GDP (admittedly, because of the
average maturity of the debt, that would take some time to occur)."
The debt run
"Similarly, when
debt levels are many times the value of GDP, a large proportion of GDP needs to
be rolled over every year. Say, debt is 400% of GDP and the average maturity of
debt is five years; then 80% of GDP needs to be rolled over every year. If
creditors become nervous about the debtors' ability to repay - as they will in
the face of falling asset prices or stagnant incomes - they they will be
unwilling to extend the loan. If debtors are able to pay out of their own
resources, they will see a fall in their spending power. If debtors are able to
repay by selling an asset, there will be a fall in asset prices. And if they
are unable to repay, there will be a hit to the creditors' balance sheet. All
three results hurt the economy."
http://www.economist.com/
http://www.economist.com/
Demographic Changes, Financial Markets, and the Economy
"Using a large sample of countries and 60 years
of data, the authors found a strong and intuitive link between demographic
transitions and both GDP growth and capital market returns. Unlike previous
researchers, who used ad hoc and restrictive demographic variables, the authors
imposed a smooth and parsimonious polynomial curve across all age groups. They
also performed robustness checks and produced forecasts for the coming decade,
with all the necessary caveats."
Spowolnienie gospodarcze skończyło się w Grudniu 2012 - Wojciech Białek
Wojciech Białek,
którego wam zapewne przedstawiać nie trzeba, opublikował na swoim blogu wpis, w
którym poprzez analizę różnych wskaźników, pokazuje, że spowolnienie mamy już za sobą.
Optymista czy realista? Ocenicie sami.
Wpis znajdziecie tutaj:
NBER - Debt Overhangs: Past and Present
Ciekawa publikacja o skutkach
utrzymywania nadmiernego poziomu długu w stosunku do PKB. Badanie zostało
wykonane na okresie prawie 200 lat, zidentyfikowano 26 przypadków, kiedy
debt/GDP przekraczał poziom 90% przez dłużej niż 5 lat i obliczono między innymi,
o ile była mniejsza dynamika PKB w okresach powyżej 90% od okresów poniżej 90%.
Subskrybuj:
Posty (Atom)